熟悉技术分析的朋友可能知道，股价自低点反弹20%即可称为技术性牛市。这几天的A股被各种调侃“牛回，速归”，不过A股的几大指数按照技术性牛市的标准，其实远远没有达到牛市。

而在港股市场上，特别是科技股方面，已经实打实符合了技术性牛市的标准。不管是港股通互联网指数，还是恒生科技指数，都已自5月底的低点最高反弹超过20%。

(资料图)

在涨幅领跑的背后，复盘历史，我们可以发现，在市场好转之后，港股尤其是港股科技板块往往涨幅相对更大。

【港股科技板块弹性更大】

华福证券回顾了1970年以来全球股市数次大跌结束后主要股票指数的行情走势，时间包括1973年（第一次石油危机）、1987年（黑色星期一）、1998年（东南亚金融危机）、2000年（互联网泡沫破灭）、2008年（全球金融危机）和2020年（疫情）。和其他股指相比，港股在历次大跌中的跌幅都较大，但大跌结束后反弹的力度也更强，特别在三个月至六个月的中期时间维度上，呈现出高弹性的特点。

除了宽基指数外，华福证券还统计了港股、A股和美股各行业指数在大跌结束行情反转时的表现。港股中具有高成长属性的行业，如信息技术和医疗保健，在历次行情反转中的涨幅均排名靠前。

在2000年大跌结束后三个月里，港股的信息技术行业涨幅为39%，在港股、A股和美股共33个行业指数中排名第3；

在2008年大跌结束后三个月里，港股的信息技术行业涨幅为31%，排名第3；

在2020年大跌结束后三个月里，港股的医疗保健行业涨幅为43%，排名第5。

【港股业绩回暖，资金回流】

涨幅更高，背后也并非没有基本面的支撑。

已披露上半年业绩的港股公司不断传来好消息。Choice数据显示，截至7月31日，共有180多家港股公司预告半年度成绩单，其中业绩预喜或好转（包括预增、扭亏、减亏）的公司近100家，占比超五成。

在7月31日晚间，快手在上市两年多后首度发布正面盈利预告。快手预计上半年实现净利润不低于5.6亿元，实现扭亏为盈，去年同期集团净亏损约94.3亿元。第一季度，快手GAAP（通用会计准则）净利润为-8.7亿元，据此计算，第二季度，快手GAAP净利润预计不低于14.3亿元，大超市场预期。

在业绩回暖的背后，港股也迎来了资金的回流。数据显示，南向资金7月累计成交约5786亿港元，环比6月增加90.73亿港元；累计净买入158亿港元，相较6月净流出58.5亿港元明显回流。

【民营经济支持政策持续落地】

除了业绩和资金面的改善之外，港股所处的宏观环境也在持续回暖。

首先是政策面方面，前段时间国家和各地方出台了大批支持民营经济和平台经济的举措，这里我们就不再一一赘述，在今天（8月1日）又有一条支持民营经济的具体政策出台：

国家发改委等八部门联合印发《关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知》。

具体要点可以分为8个部分：

推动符合条件的民间投资项目发行基础设施REITs

将民营企业债券央地合作增信新模式扩大至全部符合发行条件的各类民营企业

扩大民营企业信用贷款规模

出台《关于进一步规范监督行政罚款设定和实施的指导意见》

涉企政策调整应设置合理过渡期

开展“打假治敲”等专项行动

将分批次、分阶段推出有针对性的优化营商环境政策举措

抓紧启动第五版市场准入负面清单修订

另外，美联储的持续加息导致人民币相对贬值，也是此前压制港股走势的一大因素。不过，近期随着美联储本轮加息或接近尾声，人民币也随之开始反弹。

中信证券也认为，综合来看，在高层会议催化、股债市场料将逐步迎来资本流入、美元指数偏弱震荡的三重利好下，此轮人民币汇率持续贬值的拐点已现。短期内，内外部因素均有所缓和，人民币汇率有望偏强运行，后续升值的幅度或仍取决于经济修复的程度和持续性。

【港股互联网配置价值几何？】

通过我们前面的分析可以看出，不管是业绩，还是政策面、资金面等都表明港股科技股迈入技术性牛市并不是空穴来风，那么经过反弹的港股现在是否还值得配置？我们先从估值的角度来看一下：

和A股对比，经过了港股的反弹之后，截至7月31日，沪深港AH溢价回落至141.79，但仍处于近10年的高位，表明标的股中A股整体比港股贵。

跟美股科技股对比，港股科技股也同样显得更加便宜。

广发证券表示，中期，即便经历了本轮恒生科技反弹，港美股科技股估值分化程度仍然处于历史相对极端水平，上一次类似水平出现在2013年移动互联网浪潮前夕，以史为鉴，技术辐射+广阔内需是估值收敛的条件。

在多重利好的加持下，各大机构也纷纷看好港股，尤其是港股互联网板块的走势。

天风证券指出，港股企业盈利进入上行周期，预计随国内稳增长措施推进，叠加港股流动性环境逐步趋向改善，处于估值相对低位的港股市场有望逐步修复。中期来看，随港股科网公司AI大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。

申万宏源表示，2020年底以来，港股互联网市场表现的四个核心影响因素：中概股审计危机、中国平台经济和互联网金融、内容等领域的监管、互联网基本面（短期：复苏节奏，中长期：移动渗透率提升放缓后新的增长动力）、港股市场负面因素（汇率等）。

目前第一、二个问题均实现反转，互联网短期基本面改善，汇率等影响仍然较大但悲观预期经过了较长时间的消化；预计长期增长引擎会成为港股互联网布局反弹的核心关注点（决定中长期反弹的高度）。如何把握互联网的α：

（1）在预期弱复苏的背景下，弱周期性内容娱乐板块、以性价比抢占用户心智的互联网零售、竞争格局好的平台型公司；

（2）生成式AI机遇中，具备数据、场景、技术优势的公司，通过布局大模型+应用，有望强化入口优势，再次掌握流量分配权、并抓住AI机遇升级产品能力、提升付费潜力。

综上，无论是流动性、政策还是成长性方面，都指向科技股更具优势。

就投资而言，科技股中细分领域很多，那么该如何上车才能获得更大弹性？通过对比港股几大科技主题指数可以发现：

中证港股通互联网指数相比于恒生科技和恒生互联网科技指数，最明显的特点是更加纯粹，因为它只包含互联网相关的上市公司，而不包括通信、电子和电动车、生物医药等其他行业，因为泛科技赛道中的硬件和软件企业它们的财务数据、景气周期、策略风格都是有差异的，放在一起容易在业绩表现上出现此消彼长的抵消。

从历史上的上涨弹性来看，在2020年1月到2021年2月的互联网上涨势头中，涨幅远高于其他互联网科技指数的涨幅，不过更大的弹性也就意味着波动更大，在后续的回调中，中证港股通互联网指数回撤幅度也高于其他指数。

在去年11月的港股反弹过程中，表现也优于恒生科技和恒生指数的涨幅，后期的回撤也高于其他指数。

资料显示，港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数，权重股汇聚腾讯控股、美团、小米集团、快手等不同互联网细分赛道龙头公司，其中持仓腾讯控股、美团、小米集团、快手、哔哩哔哩权重超60%，前十大成份股权重近80%，重手聚焦互联网巨头企业，顺应互联网头部效应的产业优势！

附前十大权重股一览：

注：文中数据来源于沪深交易所、Wind、中证指数公司，截至2023.8.1。

风险提示：港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R4-中高风险，适合适当性评级C4以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

标签：